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金发科技突破产能瓶颈业绩有望超预期

发布时间:2021-10-14 19:53:49 阅读: 来源:发圈厂家

金发科技:突破产能瓶颈业绩有望超预期

金发科技:突破产能瓶颈业绩有望超预期 更新时间:2010-8-3 0:03:04

事件描述金发科技2010年7月31日公布公告,通过《关于组建江苏金发科技发展有限公司的议案》,决定在本公司董事会决定在江苏昆山经济技术开发区投资兴建改性塑料及化工新材料生产研发基地,并设立江苏金发科技发展有限公司,我们有以下四点点评:  第一,公司设立江苏金发子公司将进一步解决产能瓶颈,保证公司产销的增长,进而保证公司业绩的增长。  第二,预计公司未来将保持20%以上的增速,是公司最大的看点。  第三,原材料价格下跌以来,公司的盈利能力有所恢复,公司业绩有超预期的可能。  第四,盈利预测和估值,由于销量超预期,我们上调公司2010~2012年EPS分别为0.5,0.59,0.80,对应PE分别为19.39,16.47,12.09,公司当前具有较强的安全边际,未来考虑增长,对应2010年业绩可给予20~25倍估值。此外,公司2010年8月9日限售股解禁,若给股价带来压力,那么将会是一个较好的买点,我们维持对公司的推荐评级。  事件评论第一,公司设立江苏金发子公司将进一步解决产能瓶颈,保证公司产销的增长,进而保证公司业绩的增长。  公司为缓解产能瓶颈,加大对华东化工新材料市场的辐射力度设立江苏金发子公司,暂定注册资本6.388亿元人民币,将主要从事塑料及塑料制品,合成材料及合成材料制品,复合材料及复合材料制品的研发,生产,销售及技术服务,批发和零售贸易,自营进出口等业务。公司并未披露江苏金发的规模情况,但若根据注册资本推算,江苏金发产能规划有望超过上海金发,甚至有跟广州本部持平的可能,江苏金发继天津金发之后,给公司带来了新的增长空间。  第二,预计公司未来将保持20%以上的增速,是公司最大的看点。  2009年公司各类改性塑料的销量达到43万吨,较2008年同比增长19.6%,超出市场预期,当前月产量为5万吨,2010年公司改性塑料产量将达到55万吨,预计增速将超过25%,有再次超预期的可能。假设天津厂2010年底能投放5万吨产能,考虑到公司产能的满产,2011年公司产量有望达到65万吨,2012年新增天津厂15万吨产能,珠海金发新增权益产能10万吨,产量有望达到90万吨,假设江苏金发产能规划为30万吨,2013年投产,届时金发产能将有望达到120万吨,较2010增长超过一倍,照此推算,公司产销的年均复合增长率将达到20%,我们认为,公司扩大规模带来的成长性在白马价值股的公司中算极为罕见的,也是我们看好公司的最为主要的理由。  扩大至120万吨,行业整体需求约为878万吨,预计公司2013年的市场份额将达到13.7%。公司具有规模,技术,研发,经验等多方面的优势和民营企业的高效灵活的管理体制,我们认为公司在未来的竞争中能够胜出。  公司未来大规模扩大可能会摊薄股本,当期产能约为58万吨,公司2010年一季报净资产为30亿元,按照这个比例结算,公司新增62万吨产能需要投资32亿元。但考虑到公司的无形资产,技术,经验的积累以及公司当前的规模效应等可能能够以较低的价格拿到土地,我们认为公司新扩建产能的实际投资额将远低于净资产折算额。我们苛刻的假设公司建设未来的产能规划需要30亿元的资金,假设该部分资金全部以摊薄股本的方式进行,那么公司EPS将被摊薄18.65%。假设2010年的盈利能力得到维持,公司2013年单纯靠销量增加较2010年业绩提高116/55*82.35%=80%,公司业绩的同比增长率将达到20.2%。我们在上述推断中,对股本摊薄做了较为苛刻的假定,忽略了未来车用改性塑料产品在总的产品中比例提高而对公司整体毛利率的促进作用,忽视了公司较强的研发能力可能致使开发出新产品等新产品而提高公司的实际盈利能力,我们认为即使考虑摊薄,未来公司每年20%的同比增长是较为保守的预计。  第三,原材料价格下跌以来,公司的盈利能力有所恢复,公司业绩有超预期的可能。  公司采取原材料成本加毛利的定价模式,公司对产品价格调价的幅度小于产品价格,时间上滞后产品价格,因此在原油价格下跌时,单吨盈利能力有扩大的可能,也是业绩有望超预期的时候,原油价格下跌带动乙烯,丙烯价格下跌以来,公司的盈利能力有所恢复,我们认为公司业绩有超预期的可能。根据15%的毛利率,一吨的改性塑料价格约为13000~14000元/吨,毛利约为1500~2000元/吨之间,且接近2000的上限,若当前的形势得到维持,公司业绩有超预期的可能。  第四:盈利预测和估值:  预计公司2010年销售改性塑料约55万吨,较我们之前50万吨的预测提高10%,相应的,我们上调公司2010~2012年EPS分别为0.5,0.59,0.80,对应PE分别为19.39,16.47,12.09,公司当前具有较强的安全边际,未来考虑增长,对应2010年业绩可给予20~25倍估值。此外,公司2010年8月9日限售股解禁,若给股价带来压力,那么将会是一个较好的买点,我们维持对公司的推荐评级。

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